一、政府业务与商业业务的平衡

(1) 与美国国防部、情报机构及盟国政府的长期合同

2025年7月31日，美国陆军发布的新闻稿只有短短两段。但这份简短文件中所包含的数字，震动了整个国防工业。100亿美元。10年合同。Palantir Technologies。

这份合同的正式名称是「企业服务协议（Enterprise Service Agreement）」。其核心内容是将美国陆军此前分散运营的75份数据和软件合同整合为一。其中15份由Palantir作为主承包商参与，60份则是作为分包商。多年来碎片化的合同，就这样被归入了一个统一窗口。

据说Alex Karp听到消息后，在丹佛总部的办公室里沉默了很久。17年前，公司从CIA旗下的风险投资机构In-Q-Tel拿到200万美元起步。如今，它拿下了美国历史上授予软件企业的最大规模国防合同。

100亿美元这个数字里藏着一个陷阱。这是「上限」，不是「保证金额」。美国陆军没有义务花完这笔钱。不过这份合同的意义另有所在。过去Palantir通过中间转售商交付产品，现在转为直接签约，佣金消失了，交付速度也加快了。官僚主义的厚重壁垒被剥掉了一层。

政府业务自创立以来一直是Palantir的根基。截至2025年第三季度，政府部门营收约占总营收的55%。仅看美国政府营收，就接近整个政府营收的80%。CIA、FBI、NSA、国防部、陆军、海军、空军。美国的情报机构和军事组织几乎全部出现在Palantir的客户名单上。

盟国也不例外。英国情报机构GCHQ、法国国内安全总局DGSI、丹麦警察、澳大利亚国防部。「五眼联盟」（Five Eyes）成员国和北约会员国都在Palantir的平台上分析情报、执行行动。2025年12月，法国DGSI将与Palantir的合同再延长三年。近十年的合作关系还在延续。

但对政府的高度依赖是一把双刃剑。政府预算随时可能因为政治决策被削减。政权更迭，优先事项也随之改变。2025年底，美国联邦政府停摆进入第四周，新合同审批陷入拖延。华尔街分析师们对这种集中风险表达了担忧。

Karp清楚这些担忧。所以他决定启动第二台引擎。

(2) 向金融、医疗、制造业的民间扩张

2024年初，Palantir业绩发布电话会议上，一位分析师抛出了一个尖锐的问题：「商业板块，尤其是美国以外地区的增长在放缓，能否对此做出解释？」

Karp的回答很简短：「我们在聚焦美国。美国是最重要的市场。」

他的话不是吹牛。2025年第三季度，美国商业板块营收同比增长121%，达到3.97亿美元，环比也增长了29%。同期海外商业板块仅增长10%。第二季度甚至下降了3%。Palantir正在有意地将资源集中到美国市场。

商业板块的客户数量在急剧增加。2021年只有约169家客户，到2025年已突破1,500家。更关键的是合同规模。仅2025年第三季度，100万美元以上的合同就签了204份，1,000万美元以上的有53份。「大鱼」正在被一条条钓上来。

客户阵容同样耀眼。空客以「Skywise」为名，将Palantir的Foundry用于飞机维修和零部件管理。BP用它来提升炼油厂运营效率。默克（Merck）将它引入新药研发的数据分析。美国最大的家居建材零售商Lowe's则联合Palantir与英伟达的技术，为全球供应链网络搭建了「数字孪生」。

医疗领域的增长也很显著。美国多家医院和医疗系统开始引入Palantir的平台，用AI来整合患者数据、优化病床运营、提高医护人员调配效率。这套在英国NHS验证过的模式，跨越大西洋落了地。

制造业领域，一套名为「Warp Speed」的制造业操作系统引人关注。从工厂生产线到供应链管理、库存优化，整个流程都能在一个平台上完成。Karp把它称为「美国再工业化（Re-industrialization）」的软件骨架。金融领域同样值得一提。投行、对冲基金、保险公司借助Palantir平台分析市场数据、管理风险。合规（Compliance）业务中，基于本体论的数据整合也发挥了巨大作用。

商业板块的快速增长向投资者传递了一个重要信号：Palantir不再只是一家「政府专属公司」。政府和民间两台引擎同时运转，一边出问题，另一边还能撑住。这就是Karp设计的商业模式。

截至2025年第三季度，政府与商业的营收比例为55比45。这个比例已经连续四个季度保持不变，可以说达到了均衡点。但如果只看增速，商业板块压倒性地领先。美国商业板块121%，美国政府板块52%。有人预测，逆转或许不远了。

二、收入模式的演进

(1) 许可证、订阅与服务的组合

Palantir早期的商业模式很直接。派工程师驻扎到客户公司，整合他们的数据，搭建定制化解决方案。这些被称为「前线部署工程师（Forward Deployed Engineer, FDE）」的现场人员，几乎就是Palantir的标志。他们常驻客户办公室，发现问题，用代码解决问题。

这套模式有效，但扩展性有限。人手是有限的。每获得一个新客户，就需要额外招聘和培训工程师。营收在增长，利润率却没有改善。华尔街一直揪着这一点不放：「Palantir到底是软件公司，还是咨询公司？」

Karp为了回答这个问题苦思了好几年。最终找到了答案：Apollo。

Apollo是一个软件部署平台。从云端到客户的本地服务器，甚至到没有网络连接的战场边缘环境，都能安装和更新Palantir的软件。Apollo的出现改变了FDE的角色。以前工程师需要亲自到现场安装和维护软件，现在Apollo把其中大部分工作自动化了。

收入模式也在演变。早期以项目制的一次性合同居多，收取大笔建设费用，之后再收维护费。但逐渐转向了订阅（Subscription）模式。客户按年或按月支付固定费用来使用平台。这是SaaS（软件即服务）的标准做法。

AIP（人工智能平台）的推出加速了这一转型。AIP让生成式AI能够在企业环境中落地。它用基于本体论的数据结构来控制大语言模型（LLM）的「幻觉（Hallucination）」问题，让AI真正嵌入实际业务流程。客户为了使用AIP，会在原有的Foundry或Gotham合同基础上额外付费。

2025年第三季度，Palantir营收达到11.8亿美元，同比增长63%。更令人吃惊的是盈利能力。净利润4.756亿美元，同比增长近三倍。净利润率40%。调整后营业利润率在46%到51%之间波动。毛利率（Gross Margin）维持在81%到84%的水平。

有一个叫「40法则（Rule of 40）」的指标，用来衡量软件企业的健康程度：营收增长率加上利润率之和超过40，就算优质公司。2025年第二季度，Palantir的40法则得分是94。第三季度飙升到114。在企业软件行业，这样的数字几乎没有先例。

调整后自由现金流（Adjusted Free Cash Flow）同样强劲。仅2025年第三季度就流入5.4亿美元现金。过去12个月累计超过20亿美元。年度指引区间在19亿到21亿美元之间。Palantir早已不是那个烧钱的创业公司，它已经变成了一台源源不断产出现金的机器。

(2) 市值突破300万亿韩元，超越传统军工企业

2025年11月3日，Palantir股价创下207.52美元的历史新高。市值突破4,900亿美元。折合约680万亿韩元（约合人民币3.5万亿元），比韩国一年的国家预算还大。

数字说明了一切。Palantir已经超越了洛克希德·马丁、雷神、诺斯罗普·格鲁曼等传统军工企业。当然，仅看营收规模完全不在一个量级。洛克希德·马丁的年营收超过700亿美元。

Palantir 2025年的预期营收约44亿美元。差了16倍。可市场偏偏给了Palantir更高的估值。

为什么？答案在增速。洛克希德·马丁的营收年增5%到6%。Palantir是50%到60%。投资者买的是未来，押注的不是今天的营收，而是明天的潜力。

不过，对这种高估值的批评也很激烈。2025年8月，英国『经济学人』（The Economist）称Palantir为「史上估值最高的公司」。以做空闻名的Citron Research计算出Palantir的合理股价为40美元，不到当时股价的四分之一。Citron的报告发布后，股价一度暴跌25%。

估值指标已经到了极端的地步。截至2025年底，Palantir的市盈率（P/E）为387倍，市销率（P/S）为109倍。传统军工企业的P/S大约在2倍左右，差距超过50倍。用沃伦·巴菲特崇尚的价值投资框架来看，这组数字根本无法解释。

华尔街分析师们的评价也出现了分歧。26位分析师中，17位给出「持有（Hold）」评级，3位建议「卖出（Sell）」或「强烈卖出（Strong Sell）」。平均目标价155美元，比当时股价低18%。大型投资者也有人离场。传奇对冲基金经理Stanley Druckenmiller清仓了全部Palantir持仓。ARK Invest的Cathie Wood也卖出了约900万股。

Karp用他一贯的方式回应了这些批评。2025年第三季度财报发布后，他在致股东信中写道：「批评者们陷入了困惑。我们为散户投资者带来了风险投资级别的回报率。」这句话足以被指责为傲慢。但数字站在他那边。2020年上市时Palantir市值156亿美元，此后增长到4,000亿美元以上。年均增长率86%。没有散户投资者的狂热支持，这不可能做到。

2025年9月，高盛的数据显示，散户投资者在一个月内向Palantir股票投入了12亿美元。他们无视了华尔街分析师的警告。对他们来说，Palantir不只是一只股票，而是AI时代的象征。

三、全球合作伙伴战略

(1) 与英伟达、微软的合作

2025年10月28日，华盛顿特区会展中心。英伟达年度技术大会GTC的舞台上，黄仁勋（Jensen Huang）面对观众说道，，

「Palantir的本体论，大概是世界上最重要的企业软件架构。」

全球最大AI芯片企业的CEO抛出这句话,在科技界掀起了巨大波澜。这不是一句随口的夸赞,而是宣告两家公司建立全新合作关系的信号弹。

公布的内容如下:英伟达的GPU加速计算、CUDA-X数据科学库、开源AI模型Nemotron将与Palantir的本体论框架整合。借此,企业和政府机构可以构建实时决策智能系统。

技术细节展开来说是这样的。

Palantir的AIP(人工智能平台)上可以使用英伟达的Nemotron Super模型了。这是一个拥有490亿参数的推理模型。90亿参数的Nemotron Nano 2、80亿参数的视觉模型Llama Nemotron Nano VL也被部署到了Palantir平台上。

一款名为cuOpt的决策优化软件也完成了整合。这个工具能用AI解决供应链管理、物流优化等复杂问题。NeMo Retriever技术则帮助企业基于本体论数据构建AI代理。

第一个大客户是美国最大的家居建材零售商Lowe's。Lowe's利用Palantir和英伟达的整合技术栈,为其全球供应链网络构建了数字孪生体。过去是逐个节点、每周优化一次,现在可以在全球层面进行连续的动态优化。

Karp在发布会现场说:「我们正在将基于AI的决策智能系统与世界顶级AI基础设施融合。」2025年12月,两家公司的合作进一步扩大。一个名为「Chain Reaction」的项目对外发布,可以理解为加速美国AI基础设施建设的操作系统。目标是用Palantir的AIP和本体论、英伟达的AI模型来管理从发电、输配电到数据中心建设的复杂供应链。休斯敦大型能源企业CenterPoint Energy作为创始合作伙伴加入。

与微软的合作也在加深。2024年8月公布的合作核心内容是:Palantir全线产品,即Foundry、Gotham、Apollo、AIP,将部署在微软Azure政府云上。其中包括Secret级和Top Secret级的云环境。

更关键的是与Azure OpenAI服务的整合。GPT-4等微软大语言模型可以在Palantir平台内使用了,而且是在机密网络环境中。国防部和情报机构的分析人员由此可以在安全保障下,将生成式AI应用于日常工作。

Palantir的CTO Shyam Sankar对此次合作这样评价:「将Palantir和微软的能力引入国家安全机构,这是支持国防和情报界方式的根本性转变。」

这两大合作伙伴关系,英伟达和微软,传递的信号很清晰:Palantir不再孤军奋战。它正在与AI时代的核心基础设施企业联手,试图占据生态系统的中心位置。

(2) 进军韩国市场:与HD现代、KT、三星的合作

2025年10月14日清晨,首尔光化门的KT总部大楼。Alex Karp走进了大楼。他的访韩行程被严格保密,不在任何公开日程中。

KT的代表理事金英燮迎接了他。两人自3月在美国签署战略合作协议后,首次在韩国见面。会议室里,他们回顾了过去7个月的合作成果,讨论了将Palantir技术推广到韩国各产业的战略。

同日下午,KT举办了「AX Leader Summit」。AX是「AI Transformation」的缩写。表面上是分享用AI推动企业创新战略的论坛,但这场活动真正的目的另有所在。

Karp亲自筛选了四位韩国大企业集团的最高管理层。大韩航空副会长禹奇洪、Meritz金融集团副会长金容范、LS Electric会长具滋均、POSCO Holdings代表理事李柱太。每人与Karp进行了25分钟的一对一会谈。每场会面在单独的房间进行,参加者彼此不知道其他人的会谈内容。一位知情人士透露:「所有会面都严格保密。目的是防止各企业的AI转型战略被泄露。」

这种秘密方式是Palantir的典型做法。他们是一家处理客户数据和战略的公司。信任和保密是业务的核心。

与KT的合作已经产出了具体成果。3月签约时,KT作为韩国企业第一个正式加入了Palantir的「Worldwide Partner Ecosystem」。此后KT搭建了基于自有云的工作环境,在部分事业部门试点部署了Foundry和AIP。效果不错。KT计划将这一平台作为服务提供给金融和公共部门客户。

Karp对与KT的合作这样说:「我高度评价与KT的合作伙伴关系。这一合作是在安全云数据应用和行业定制创新方面迈出的重要一步。」

Palantir在韩国市场的布局不止于KT。

2024年4月,在华盛顿特区的Palantir办公室,与HD现代重工签署了谅解备忘录(MOU),内容是共同开发无人水面艇(USV)。

这艘无人水面艇被命名为「Tenebris」,拉丁语意为「黑暗」。它是一艘长17米、重14吨的中型USV,目标航速50节,续航距离超过1000海里。设计要求在海况6级(Sea State 6)的恶劣海况下也能执行任务。

HD现代子公司Avikus开发的自主航行技术将与Palantir基于AI的任务自主系统相结合。计划2026年前先开发侦察型USV,之后扩展到作战型。5月在华盛顿举行的AI博览会上,Tenebris的缩比模型首次公开亮相。韩国驻美大使赵贤东也到Palantir展位参观并听取了说明。

HD现代重工CEO朱元虎对此合作表示:「无人船市场是尖端技术决定胜负的新蓝海。我们将以双方积累的成果和信任为基础,开拓这一领域。」与三星的合作也在推进中,正在讨论在供应链管理和制造领域应用Palantir平台。与LIG Nex1、DL E&C、KOLON Benit、Waiker等其他韩国企业的合作也在不断扩大。Palantir对韩国市场的关注是认真的。10月访韩期间,Karp在一次媒体采访中说:「韩国是美国以外最令人兴奋的市场。」

首尔圣水洞甚至开了一家Palantir快闪店,用于提升品牌知名度。一家硅谷的国防AI企业在首尔最时髦的街区开快闪店,放在十年前很难想象。

韩国在多个层面上对Palantir都是重要市场。世界顶级的IT基础设施、积极拥抱数据的企业文化、朝鲜威胁带来的安全环境,政府和民间两个领域都具备了需要Palantir技术的条件。韩国国防工业(K-Defense)的全球崛起也拓宽了合作的空间。

Karp的首尔之行仅一天就结束了。但他播下的种子有改变韩国AI版图的潜力。如果韩国大企业开始在Palantir平台上做决策,那就不是引进一款软件那么简单了,而是意味着企业运营方式的根本变革。