a. 政府事業と商業事業のバランス

(1) 米国防総省、情報機関、同盟国政府との長期契約

2025年7月31日、米陸軍が発表した報道資料はたった2段落に過ぎませんでした。しかし、その短い文書に記された数字は防衛産業界全体を揺さぶりました。100億ドル。10年契約。Palantir Technologies。

この契約の正式な名称は『エンタープライズ・サービス・アグリーメント(Enterprise Service Agreement)』でした。米陸軍がこれまで個別に運営してきた75のデータおよびソフトウェア契約を1つに統合することが骨子でした。そのうち15件はPalantirが元請契約者として、60件は下請契約者として参加していたものでした。数年間にわたって断片化していた契約が単一の窓口に集約されたのです。

ジェンセン・カープはこのニュースを聞いて、デンバー本社の自分のオフィスで長い時間沈黙していたと言われています。17年前にCIAのベンチャー投資機関In-Q-Telから200万ドルを受け取って始めた会社が、今や米国史上ソフトウェア企業に与えられた最大規模の国防契約を獲得したのでした。

100億ドルという数字には罠がありました。これは『上限額』であり『保証された金額』ではなかったのです。米陸軍はこの金額全部を支出する義務を負いませんでした。しかし、この契約が重要である理由は別にありました。これまでPalantirが中間再販業者を通じて納入していた方式が直接契約に転換されることで、手数料が消滅し納入速度が高速化するという点でした。官僚主義の厚い障壁が一層剥がされたようなものでした。

Palantirの政府事業は創業以来、会社の根幹でした。2025年第3四半期時点で、政府部門の売上は全体の約55%を占めていました。米国政府売上だけで見ると、全体の政府売上の80%に近い水準でした。CIA、FBI、NSA、国防総省、陸軍、海軍、空軍。米国の情報機関と軍組織のほぼ全てがPalantirの顧客リストに名を連ねていたのです。

同盟国も例外ではありませんでした。英国の情報機関GCHQ、フランスの国内情報総局DGSI、デンマーク警察、オーストラリア国防総省。ファイブ・アイズ同盟国とNATO加盟国がPalantirのプラットフォーム上で情報を分析し作戦を実行していました。2025年12月、フランスのDGSIはPalantirとの契約を3年さらに延長しました。ほぼ10年に及ぶ協力関係が継続されるのでした。

しかし、政府への依存度が高いということは両刃の剣でした。政府予算は政治的決定によっていつでも削減される可能性がありました。政権が交代すれば優先順位も変わりました。2025年末、米連邦政府のシャットダウンが4週目に突入するなか、新規契約の承認が遅延する状況が起きたのです。ウォール街のアナリストたちはこうした集中リスクを懸念していました。

カープはこの懸念をよく理解していました。そこで彼は第2のエンジンを稼動させることを決断したのです。

(2) 金融、ヘルスケア、製造業への民間展開

2024年初頭、Palantirの実績発表カンファレンスコールで、あるアナリストが鋭い質問を投げかけました。「商業部門、特に米国外地域の成長が鈍化しているのですが、これについての説明をお願いします。」

カープの答えは短かったです。「米国に集中しています。米国が最も重要な市場です。」

彼の言葉は大言壮語ではありませんでした。2025年第3四半期、米国商業部門の売上は前年同期比121%成長しました。3億9,700万ドル。前四半期比でも29%増加していました。同じ期間、海外商業部門は10%成長に留まりました。第2四半期には実は3%減少していたのです。Palantirは意図的に米国市場にリソースを集中させていました。

商業部門顧客の数は急増していました。2021年の約169社から2025年には1,500社を超えました。より重要なのは契約規模でした。2025年第3四半期だけで、100万ドル以上の契約が204件、1,000万ドル以上の契約が53件成立していました。『ビッグフィッシュ(Big Fish)』の獲得に成功していたのです。

顧客の顔ぶれも豪華でした。エアバスは『スカイワイズ(Skywise)』という名称でPalantirのFoundryを航空機整備と部品管理に活用していました。BPは製油工場の運営効率化に、メルク(Merck)は新薬開発データ分析にPalantirを導入していました。米国最大の住宅改修小売業者ロウズ(Lowe's)は全世界の供給網ネットワークの『デジタル双子』構築にPalantirとNVIDIAの技術を同時に使用していました。

ヘルスケア分野の成長も目立っていました。米国内の複数の病院と医療システムがPalantirのプラットフォームを導入し始めていました。患者データの統合、病床運営の最適化、医療スタッフの配置の効率化にAIが活用されていました。英国のNHSで実証されたモデルが大西洋を渡ってきたのでした。

製造業分野では『ワープスピード(Warp Speed)』という名称の製造業オペレーティングシステムが注目を集めていました。工場の生産ラインから供給網管理、在庫最適化まで全過程を1つのプラットフォームで管理できるようにするソリューションでした。カープはこれを『米国の再産業化(Re-industrialization)』のソフトウェア脊椎と呼びました。金融分野も見逃せませんでした。投資銀行、ヘッジファンド、保険会社がPalantirのプラットフォームを活用して市場データを分析しリスクを管理していました。規制遵守(Compliance)業務においても、オントロジーベースのデータ統合が力を発揮していました。

商業部門の急成長は投資家たちに重要なメッセージを伝えていました。Palantirはもはや『政府専門企業』ではなくなったということです。政府と民間、2つのエンジンの両方を稼動させる会社。片方が揺らいでも他方が支える構造。それがカープが設計したビジネスモデルでした。

2025年第3四半期時点で、政府対商業の売上比率は55対45でした。4四半期連続してこの比率が維持されていました。均衡点に到達していたのです。しかし、成長速度だけで見れば商業部門が圧倒的でした。米国商業部門121%対米国政府部門52%。近い将来逆転する可能性があるとの見通しも出ていました。

b. 収益モデルの進化

(1) ライセンス、サブスクリプション、サービスの組み合わせ

Palantirの初期段階のビジネスモデルはシンプルでした。顧客企業にエンジニアを派遣して、彼らのデータを統合し、カスタマイズされたソリューションを構築することでした。『フォワード・デプロイド・エンジニア(Forward Deployed Engineer、FDE)』と呼ばれるこのオンサイト配置エンジニアたちはPalantirの象徴でもありました。彼らは顧客のオフィスに常駐し、問題を特定し、解決策をコーディングしていました。

このモデルは効果的でしたが、スケーラビリティに限界がありました。人員は有限でした。新しい顧客を獲得するたびにエンジニアを追加で採用し研修する必要がありました。売上は増えても利益率は改善しない構造でした。ウォール街はこの点を執拗に指摘していました。「Palantirはソフトウェア企業か、コンサルティング企業か？」

カープはこの質問に答えるために数年間思案しました。そして答えを見つけたのです。アポロ(Apollo)。

アポロはソフトウェア配布プラットフォームでした。クラウドから顧客企業のオンプレミスサーバー、さらには通信が途絶えた戦場のエッジ環境まで、どこでもPalantirのソフトウェアをインストールし更新できるようにする技術でした。アポロの登場によってFDEの役割が変わりました。以前はエンジニアが直接現場でソフトウェアをインストールし保守する必要がありました。今やアポロがその作業の相当部分を自動化していました。

収益モデルも進化しました。初期段階ではプロジェクトベースの一回限りの契約が多くありました。大規模構築費を受け取り、その後は保守費を請求する方式でした。しかし徐々にサブスクリプション(Subscription)モデルへ転換されました。顧客は毎年または毎月一定金額を支払いプラットフォームを使用しました。SaaS(Software as a Service)の標準的な方式でした。

AIP(Artificial Intelligence Platform)の登場はこの転換を加速させました。AIPは生成型AIをエンタープライズ環境に適用できるようにするプラットフォームでした。大規模言語モデル(LLM)の『幻覚(Hallucination)』問題をオントロジーベースのデータ構造で制御し、実際の業務プロセスにAIを投入できるようにしていました。顧客はAIPを使用するために既存のFoundryまたはGolem契約に追加費用を支払いました。

2025年第3四半期、Palantirの売上は11億8,000万ドルを記録しました。前年同期比63%成長でした。さらに驚くべきなのは収益性でした。純利益は4億7,560万ドルで、前年同期比で約3倍増加していました。純利益率40%。調整営業利益率は46%から51%の間で推移していました。売上総利益率(Gross Margin)は81%から84%水準を維持していました。

『ルール・オブ・40(Rule of 40)』という指標があります。ソフトウェア企業の健全性を測定する指標で、売上成長率と利益率を合計した値が40を超えれば優良企業に分類されるものです。2025年第2四半期のPalantirのルール・オブ・40スコアは94でした。第3四半期には114まで上昇しました。エンタープライズソフトウェア業界ではこうした数値はほぼ前例がありませんでした。

調整フリーキャッシュフロー(Adjusted Free Cash Flow)も力強かったです。2025年第3四半期だけで5億4,000万ドルの現金が流入しました。過去12か月の累計では20億ドルを超えていました。年間ガイダンスは19億から21億ドルの間でした。Palantirはもはや現金を浪費するスタートアップではなくなっていました。現金を生み出す機械になっていたのです。

(2) 時価総額680兆ウォン達成と伝統的防衛企業の追い越し

2025年11月3日、Palantirの株価が史上最高値の207.52ドルを記録しました。時価総額は4,900億ドルを超えました。韓国ウォンで約680兆ウォン。大韓民国の1年分の国家予算より大きい金額でした。

数字が意味するところは明確でした。Palantirはロッキードマーティン、レイセオン、ノースロップグラマンなどの伝統的防衛企業を全て上回りました。もちろん売上規模だけで見れば比較にならないほどでした。ロッキードマーティンの年間売上は700億ドルを超えていました。

Palantirの2025年予想売上は44億ドル水準でした。16倍の差がありました。それでも市場はPalantirにより高い価値を付けていました。

なぜでしょうか？答えは成長率にありました。ロッキードマーティンの売上は年5～6%成長していました。Palantirは50～60%成長していました。投資家たちは未来を買っていました。今日の売上ではなく明日の可能性に賭けていたのです。

しかし、こうした高評価には厳しい批判もありました。2025年8月、英国の『The Economist』はPalantirを『歴史上最も過大評価された企業』と呼びました。ショートセラー(Short Seller)で有名なシトロン・リサーチ(Citron Research)はPalantirの適正株価を40ドルと計算していました。当時の株価の75%以下でした。シトロン・リサーチのレポート発表直後、株価は25%急落しました。

バリュエーション指標は極端でした。2025年末時点で、PalantirのPER(株価収益率)は387倍でした。PS比(株価売上率)は109倍。伝統的防衛企業のPS比が2倍前後であることと比較すれば50倍以上の差がありました。ウォーレン・バフェットが好む価値投資の観点から見れば説明不可能な数字でした。

ウォール街のアナリスト評価も分かれていました。26人のアナリストのうち17人が『ホールド(Hold)』を、3人が『セル(Sell)』または『ストロング・セル(Strong Sell)』を推奨していました。平均目標株価は155ドルで、当時の株価より18%低かったです。大型投資家の撤退もありました。伝説的なヘッジファンドマネジャー、スタンレー・ドラッケンミラー(Stanley Druckenmiller)はPalantir株式を全量売却していました。Arc Investのキャシー・ウッド(Cathie Wood)も約900万株を売却していました。

カープはこうした批判に独特の方法で応じました。2025年第3四半期決算発表後、株主への書簡で彼は書きました。「批評家たちは混乱に陥っています。我々は個人投資家たちにベンチャーキャピタル水準のリターンをもたらしてきました。」傲慢だと批判されても仕方ない文章でした。しかし、数字が彼を支持していました。2020年の上場以来、Palantirの時価総額は156億ドルから4,000億ドル以上に増加していました。年平均成長率86%。個人投資家たちの熱烈な支持があってこそ可能でした。

2025年9月、ゴールドマン・サックスのデータによると、個人投資家たちは1か月間にPalantir株式に12億ドルを投じました。彼らはウォール街のアナリストたちの警告を無視していました。彼らにとってPalantirは単なる株式ではなかったのです。AI時代を象徴する存在だったのです。

c. グローバルパートナーシップ戦略

(1) NVIDIA、マイクロソフトとの協力

2025年10月28日、ワシントンD.C.のコンベンションセンター。NVIDIAの年次技術カンファレンスGTCのステージ上でジェンセン・ファン(Jensen Huang)が聴衆に向かって語りました。

「Palantirのオントロジーは、おそらく世界で最も重要なエンタープライズソフトウェアスタックでしょう。」

世界最大のAI半導体企業のCEOが投げかけたこの一言は、テクノロジー業界に大きな波紋を起こしました。それは単なる賞賛ではありませんでした。二社間の新しいパートナーシップを知らせるシグナルだったのです。

発表された内容は以下の通りです。エヌビディアのGPU加速コンピューティング、CUDA-Xデータサイエンスライブラリ、オープンソースAIモデルNemotronがパランティアのオントロジーフレームワークと統合されます。これにより、企業と政府機関はリアルタイム意思決定インテリジェンスシステムを構築できるようになります。

技術的な詳細をもう少し詳しく説明すると、こうなります。

パランティアのAIP（人工知能プラットフォーム）でエヌビディアのNemotron Superモデルを使用できるようになりました。490億個のパラメータを持つ推論モデルでした。また、90億パラメータのNemotron Nano 2、80億パラメータのビジョンモデルLlama Nemotron Nano VLもパランティアプラットフォームに搭載されました。

cuOptという意思決定最適化ソフトウェアも統合されました。サプライチェーン管理、ロジスティクス最適化といった複雑な問題をAIで解決できるようにするツールでした。NeMo Retrieverという技術は、企業がオントロジーデータに基づいてAIエージェントを構築するのを支援しました。

最初の大型顧客は、米国最大の住宅改善小売企業ロウズ（Lowe's）でした。ロウズはパランティアとエヌビディアの統合技術スタックを活用して、全世界のサプライチェーンネットワークのデジタルツインを構築しました。従来は個別のノードごとに週に一度最適化していたものが、今ではグローバル規模での継続的で動的な最適化が可能になりました。

カープは発表の場でこう述べました。「私たちはAI基盤の意思決定インテリジェンスシステムと世界最高のAIインフラを融合させています。」2025年12月、両社の協力は一段と拡大されました。「チェーン・リアクション（Chain Reaction）」という名前のプロジェクトが発表されました。米国のAIインフラ構築を加速させるためのオペレーティングシステムといえるものでした。電力生産、送配電、データセンター建設に至る複雑なサプライチェーンをパランティアのAIPとオントロジー、エヌビディアのAIモデルで管理することが目標でした。ヒューストンの大型エネルギー企業センターポイント・エナジー（CenterPoint Energy）が創立パートナーとして参加しました。

マイクロソフトとの協力も深まりました。2024年8月に発表されたパートナーシップの核心は以下の通りでした。パランティアの全製品群、すなわちFoundry、Gotham、Apollo、AIPがマイクロソフトAzure政府クラウドに配備されます。ここには秘密（Secret）等級と最高機密（Top Secret）等級のクラウド環境も含まれました。

さらに重要だったのはAzure OpenAIサービスとの統合でした。GPT-4をはじめとするマイクロソフトの大規模言語モデルがパランティアプラットフォーム内で使用できるようになりました。しかも機密ネットワーク環境でです。国防総省と情報機関の分析官たちが、セキュリティが確保された状態で生成型AIを業務に活用できる道が開かれたのでした。

パランティアのCTOシャイア・サンカル（Shyam Sankar）はこのパートナーシップについてこう述べました。「パランティアとマイクロソフトの能力を国家安全保障機関にもたらすことは、防衛と情報コミュニティを支援する方法の根本的な変化です。」

この二つのパートナーシップ、エヌビディアとマイクロソフト。その意味するところは明確でした。パランティアはもはや単独では戦わないということでした。AI時代の中核インフラ企業と手を携え、エコシステムの中心に位置しようとしていたのです。

（2）韓国市場進出：現代重工業、KT、サムスンとの提携

2025年10月14日の朝、ソウル光化門のKT本社ビル。アレックス・カープが建物の中に入りました。彼の訪韓は厳密に秘密にされていました。公式日程には載っていない訪問でした。

KTの金永燮代表がカープを迎えました。二人は3月に米国で戦略的パートナーシップを締結した後、初めて韓国で会談することになったのです。会議室で、彼らは過去7ヶ月間の協力成果を確認し、韓国の産業全体にパランティア技術を拡大するための戦略について協議しました。

同じ日の午後、KTは「AXリーダー・サミット（AX Leader Summit）」を開催しました。AXは「AI Transformation」の略でした。表面上は、AIを活用した企業革新戦略を共有するフォーラムでした。しかし、このイベントの真の目的は別にありました。

カープが自ら選別した4名の韓国大手企業会長級の人事が出席しました。大韓航空の禹琪洪副会長、メリッツ金融グループの金庸範副会長、LS電気の具自均会長、ポスコホールディングスの李柱泰代表。各自がカープとそれぞれ25分間、一対一で面談しました。各ミーティングは別室で行われ、他の出席者はお互いのミーティング内容を知りませんでした。事情を知る関係者はこう述べました。「すべてのミーティングは秘密で保たれました。各企業のAI転換戦略が露出しないようにするためでしたね。」

このような秘密主義的なやり方はパランティアの典型的なアプローチでした。彼らは顧客のデータと戦略を扱う会社でした。信頼と機密保持はビジネスの核心でした。

KTとのパートナーシップはすでに具体的な成果を生み出していました。3月の契約締結時、KTはパランティアの「Worldwide Partner Ecosystem」に韓国企業として初めて正式に加入しました。その後、KTは独自のクラウドベースの業務環境を構築し、一部の事業部門にFoundryとAIPをパイロット導入しました。結果は良好でした。今、KTはこのプラットフォームを金融セクターと公共セクターの顧客にサービスとして提供する計画でした。

カープはKTとの協力についてこう述べました。「KTとのパートナーシップを高く評価しています。この協力は、セキュアなクラウドベースのデータ活用と、産業別のカスタマイズされたイノベーションに向けた重要な進展です。」

韓国市場でのパランティアの動きはKTにとどまりませんでした。

2024年4月、ワシントン D.C. のパランティアオフィスで、現代重工業と覚書（MOU）が締結されました。無人海上艦（USV）を共同開発することになったのです。

「テネブリス（Tenebris）」という名前がついたこの無人海上艦はラテン語で「暗闇」を意味していました。長さ17メートル、重量14トンの中型USVで、時速50ノットの速度と1,000海里以上の航続距離を目標としていました。シーステート6（Sea State 6）の荒れた海でも作戦実行が可能なように設計されていました。

現代重工業の子会社アビクス（Avikus）が開発した自律航海技術とパランティアのAI基盤の任務自律システムが結合される予定でした。2026年までに偵察用USVをまず開発し、その後戦闘用バージョンに拡張するという計画でした。5月にはワシントンで開催されたAIエキスポでテネブリスの縮小モデルが公開されました。韓国駐米大使の趙顕東もパランティアブースを訪問して説明を聞きました。

現代重工業の朱元浩CEOは、この協力についてこう述べました。「無人船市場は、先端技術が優劣を決する新しいブルーオーシャンです。両社が積み上げた成果と信頼を基盤に、この分野を開拓していきます。」サムスンとの協力も進行中でした。サプライチェーン管理と製造分野でのパランティアプラットフォームの適用が協議されていました。LIG Nexon、DL E&C、コーロン・ベニット、ワイカー（Waiker）など、その他の韓国企業とのパートナーシップも拡大していました。韓国市場に対するパランティアの関心は真摯でした。10月の訪韓時、カープはあるメディアインタビューでこう述べました。「韓国は米国以外で最も興味深い市場です。」

ソウルの成水洞にはパランティアのポップアップストアまで開設されました。ブランド認知度を高めるためのマーケティング活動でした。シリコンバレーの防衛AI企業がソウルのトレンディな地域でポップアップストアを運営する。10年前であれば想像しがたい光景でした。

韓国はパランティアにとって複数の意味で重要な市場でした。世界最高水準のITインフラ、データ活用に積極的な企業文化、北朝鮮の脅威という安全保障環境。政府セクターと民間セクターの両方でパランティアの技術が必要とされる条件が整備されていました。K-防衛産業のグローバルな躍進も協力の機会を広げていました。

カープのソウル訪問は1日で終わりました。しかし、彼が蒔いた種は、韓国のAI地形を変える可能性を秘めていました。韓国の大手企業がパランティアのプラットフォーム上で意思決定を始めるようになれば、それは単なるソフトウェア導入ではなく、企業経営方式の根本的な変化を意味することになるでしょう。